三大疑问写在阿里巴巴上市之前

援引香港媒体的报道，阿里巴巴计划在年内将旗下核心业务在香港或纽约上市。分析师预测，阿里巴巴的市值将超过60亿美元，集团总估值有望突破百亿美元，有望超过腾讯、百度和网易。

　　事实上，作为国内互联网公司中最受关注的未上市公司，关于阿里巴巴上市的话题屡被业内提及。但这次的传言似乎来得更加真实。一方面，消息称阿里巴巴已将上市申请提交港交所，传闻中的融资金额约为7亿至10亿美元;另一方面，阿里巴巴于2006年10月进行了大规模的企业内部架构调整，组建了面向企业用户的B事业群(包括阿里巴巴企业电子商务和阿里软件)和面向终端用户的C事业群(包括雅虎中国、淘宝网、支付宝等)。

 　　财富的故事总是扣人心弦的。对于阿里巴巴即将上市的传闻，新浪、搜狐等互联网上的各大媒体在第一时间进行了报道。透过各家媒体长篇累牍的报道，透过那一连串代表着财富的数字，我们是不是可以尝试着分析、思考一下，阿里巴巴在上市之后又将遭遇如何的境遇呢?  

　　第一问：B2B的故事能否让资本市场信服?

　　几乎每一家成功的中国网络公司在大洋彼岸都有一个远方表亲——但阿里巴巴是一个例外。也正因为此，业内从不缺乏对于阿里巴巴的溢美之词。爱康网CEO张黎刚就曾表示：“国内网络业最早的创业公司都有一个美国样板，只有阿里巴巴自己创造了一种盈利模式”——但是，这终究只是一种模式的胜利，而且资本市场是否认可这种模式更是另当别论了。

　　客观地说，阿里巴巴的B2B概念可能很难跟华尔街沟通。因为美国市场的B2B概念只有环球资源一家，业绩并不出色。而“傲慢”的华尔街分析师们往往只愿意相信在美利坚大陆上取得成功的东西(相信张朝阳、陈天桥对这一点一定深有感触)。至于阿里巴巴在港股市场是否能被投资者接受呢，也还是一个未知数。当然，有腾讯的成功经验可循，阿里巴巴上市后成功运作的可能性似乎会更大一些。

　　其实话说回来，马云在接手雅虎中国之初，刻意打造的“搜索”概念却未尝不是一块敲开资本市场大门的敲门砖。至少用搜索整合阿里巴巴旗下业务的思路和“雅虎就是搜索”的概念可以把阿里巴巴的全部业务整合包装成又一个“中国Google”。百度在纳斯达克上市之后狂飙的股价不就是拜“中国Google”的概念所赐的吗?只可惜马云的

　　执行力稍欠火候。有着“竞价排名”影子的“招财进宝”在“公投”的闹剧中无疾而终，至于雅虎中国更是一直在搜索和门户之间摇摆不定，蜕变成了一个“四不像”……

　　第二问：马云能否继续掌控阿里巴巴?

　　既然说到马云对于雅虎中国并不算成功的整合，就不得不一下另一个问题：马云对于阿里巴巴的实际控制力到底有多大?

　　这是一个公开的秘密，在马云对雅虎中国的改造过程中，杨志远对马云施加了不小的压力。2006年2月，马云飞往美国硅谷。未经证实的消息称，当时杨志远对马云下达的第一条指示就是立刻把改掉的雅虎中国首页恢复过来，之后又要求马云恢复被砍掉的赢利部门。而后我们看到的事实是：3月31日，雅虎中国再次以门户的页面出现在中国的广大网民面前。

　　事实上，在雅巴并购事件曝光之后和雅虎和eBay宣布合作之后，马云对阿里巴巴的实际控制力就一直备受质疑。当然，一向颇有“娱乐”精神的马云对此似乎并不担心。

　　早在阿里巴巴创办初期，马云就曾经说过，“从公司成立那一天起，我就定下一个原则，谁如果希望用资本控制公司，我坚决不答应。” 而面对外界对其实际控制力的质疑，马云也一再强调，“从来都是资本围绕着优秀的企业家转的，不是企业家围着资本转”。从去年雅虎和阿里巴巴合作后披露的文件中不难发现，虽然对马云限制比较多，但同样也赋予了马云在阿里巴巴非常强势的地位——很多条件的限制，使几年内没有任何一方可以成为持股超过50%的单一股东，且马云只有一股的时候，在阿里巴巴董事会也仍有一席位。

    但是，也有评论指出，阿里巴巴现在的股权格局恰似足球中的攻击阵型：雅虎40%，软银和马云各30%，而攻击的方向对马云明显不利。可以让马云依靠的除了条款之外，就只有所谓的“交情”了。但是，马云口中一直念念不忘的“交情”在商场上到底价值几许呢?在雅虎中国不断变脸之后，《环球企业家》的一篇文章中这样写道，马云与杨致远的蜜月期结束了——在商场上，所谓的“交情”终究要让位于现实的经济利益的……

　　第三问：融资所得将用于何处?

　　从融资所得看，阿里巴巴诚如马云所说，“并不缺钱”。1999年和2004年，阿里巴巴曾两次引入软银亚洲、富达创业、高盛、Granite Global Ventures和TDF的风险投资，共计超过8000万美元。2005年，杨致远向阿里巴巴注资2.5亿美元，软银也以可转债券形式注资3.9亿美元。但是，这些融资所得还剩下多少，却是一个未知数。

　　如果阿里巴巴缺钱(一如某些外界评论预测的那样)，那么上市可以看作是阿里巴巴为其子公司融资的手段。虽然，分拆上市的只是阿里巴巴的主营业务，但是据一位阿里巴巴内部人士称，由于淘宝网等其他非B2B业务是阿里巴巴的全资子公司，所以按相关法规，B2B业务单独上市后，淘宝等将可以使用融资的款项。联想到淘宝等子公司并不确定的赢利前景，这恐怕多少会影响投资者对阿里巴巴的预期，进而对其股价造成负面影响。

　　如果阿里巴巴确实不缺钱，那么我们也许可以看到更多的并购。资本意志的驱使必将使阿里巴巴为财务报表而奋斗。而在B2B市场暂时缺乏新热点的情况下，并购也许是阿里巴巴增强投资者信心的一条可选途径。当然，对于淘宝、雅虎中国而言，新的收购也许将成为它们的救命稻草。而一如上文所述，作为阿里巴巴全资子公司的它们，在阿里巴巴上市之后将获得更充足的资金支持。相信马云在“雅虎搜星”等娱乐化营销活动受挫之后，也会愿意考虑一下并购之类的资本游戏的……

　　当然，以上种种的思考都是以阿里巴巴上市为前提的——而阿里巴巴年内上市的消息现在仅仅处于“传言”的阶段，虽然有众多媒体报道，但却一直没有得到阿里巴巴方面的正面回应。不过可以肯定的是，一旦阿里巴巴正式上市，那么将对其自身的发展，乃至整个中国互联网未来的走势都产生深远的影响。